来源：金融界网

1、核心观点：白酒销售顺畅，大众品逐渐复苏

10月11日-10月15日，食品饮料指数涨幅为14.0％，一级子行业排名第1，跑赢沪深300约12.4pct。子行业中调味发酵品（19.8％）、白酒（16.8％）、其他酒类（9.3％）表现相对领先。本周（2021.10.11-2021.10.15，下同）受到海天味业提价影响，调味品板块涨幅较好。海天味业公告上调产品价格3％-7％，新价格将于10月25日实施。我们认为本次提价具有积极意义，不仅在于缓解公司成本压力，更重要在于提升渠道利润空间：一是提升渠道积极性；二有渠道足够毛利率空间，为后续制定价格政策留出余量；三是加深渠道蓄水池。考虑当前库存处于高位，估计提价可能在年底正式传导到终端。从历史经验判断，其他调味品企业可能跟随海天味业提价。我们认为提价对调味品企业的渠道操作策略以及成本对冲都有积极作用，中期来看有正面贡献。二季度应是业绩低点，目前行业处于恢复趋势当中，复苏曲线相对平缓。建议布局以海天味业为主的调味品板块，长期持有。

本周末秋季糖酒会召开，整体反馈稳健。白酒市场需求基本平稳，疫情扰动影响不大，礼赠与餐饮需求仍基本释放。整体来看经济走弱对于需求增量拉动不明显，但消费升级带来的价格提升仍是行业成长的重要贡献。分结构来看，高端白酒表现稳定，短期供给增加导致市场批价格略有回落，终端动销基本顺畅，库存处于低位。次高端白酒仍延续较高增长，剑南春双节宴席市场表现不俗，山西汾酒、酒鬼酒均可维持快速动销状态，舍得酒业、水井坊铺货逻辑仍在持续演绎。考虑到疫情对经济的影响边际递减、消费品价格指数可能上行等因素，我们对于2022年白酒展望相对乐观，仍建议优先布局稳健增长的一线白酒，以及快速增长的次高端白酒两个子板块。

2、推荐组合：贵州茅台、五粮液、山西汾酒与海天味业

（1）贵州茅台双节期间投放量增加，配合开箱等政策导致短期市场供给增加，价格适度回落，更有利于茅台酒长期持续发展。2021年规划营收增10.5％的目标偏保守，公司在量价方面都有从容腾挪空间，有超预期完成概率。（2）五粮液双节供给增加，批价稳定在960-980元，渠道库存低位，动销良好。考虑经典五粮液的推广，预计2021年大概率完成双位数增长。（3）山西汾酒高速增长显示公司基本面强劲，2021年超预期点将来自于高端产品进展，展望未来三年公司仍处于全国化和产品结构升级带来的收入、业绩快速增长阶段。（4）海天味业公告提价，对于成本以及渠道利润都有积极影响。目前海天味业应处于恢复趋势当中，复苏曲线相对平缓。建议布局海天味业，长期持有。

3、板块行情回顾：食品饮料跑赢大盘

10月11日-10月15日，食品饮料指数涨幅为14.0％，一级子行业排名第1，跑赢沪深300约12.4pct。子行业中调味发酵品（19.8％）、白酒（16.8％）、其他酒类（9.3％）表现相对领先。个股方面，海南椰岛、泸州老窖、千禾味业等涨幅领先；嘉必优、汤臣倍健、莲花健康等跌幅居前。

风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。