天风证券股份有限公司鲍荣富,武慧东近期对中国中冶进行研究并发布了研究报告《单季净利阶段承压，增长前景有较好支撑》，本报告对中国中冶给出买入评级，认为其目标价位为4.92元，当前股价为2.99元，预期上涨幅度为64.55%。

中国中冶(601618)

公司发布22年三季报，22q1-3收入3,970.4亿元，yoy 13.6%，归母净利67.1亿元，yoy 9.5%，扣非归母净利66.0亿元，yoy 22.4%；单22q3收入1,078.4亿元，yoy 9.5%，归母净利8.4亿元，yoy-29.4%，扣非归母净利9.9亿元，yoy-13.2%。22q1-3公司新签订单总额9,352.7亿元，yoy 6.6%；单22q3新签2,882.7亿元，yoy 10.0%。

收入新签延续较快增长，单季净利阶段承压

22q1-3收入在高基数的基础上实现较快增长，较19q1-3收入cagr 20.3%。22q1-3公司新签工程承包合同额9,051亿元，yoy 7.3%，占新签合同总额比例97%。5,000万以上工程承包新签订单中房建/基建/冶金/其他业务分别新签4,661/1,526/1,213/1,340亿元，分别yoy 5.9%/-6.9%/ 8.0%/ 40.4%，房建、冶金延续较快增长，房建新签占比略有下降，yoy-0.9pct至53.3%，整体在手订单充裕。

22q1-3公司综合毛利率9.6%，yoy-0.3pct，单22q3毛利率10.4%，yoy-0.2pct，毛利率略承压。费用管控能力提升，有效缓解净利率压力，22q1-3期间费用率5.2%，yoy-0.6pct（主要由财务费用率贡献，yoy-0.4pct至0.0%）；减值损失、投资损失增加及公允价值变动等阶段性因素（单22q3减值损失/投资损失/公允价值变动占收入比例分别yoy-0.1/ 0.6/ 0.3pct至1.0%/0.3%/0.3%）拖累单季净利表现。22q1-3公司归母净利率1.7%，yoy-0.1pct，单22q3归母净利率0.8%，yoy-0.4pct。

两金周转大致平稳，现金流延续较好表现

22q3末公司资产负债率75.0%，yoy 1.3pct；带息负债比率19.5%，yoy 0.0pct。两金（存货 合同资产 应收账款）周转基本稳定，22q1-3两金周转天数195天。22q1-3经营性现金流净额同比少流出4.7亿至净流出15.7亿；投资性现金流净额同比少流出62.7亿至净流出34.7亿。

多元布局及充足在手订单支撑增长前景，维持“买入”评级

继续看好冶金工程国家队多元化布局成长前景，资源开发高景气料有持续性，新兴业务（如电子级硅料等）前景亦值得期待。在手订单保障成长前景，21fy末公司在手5,000万元以上订单未完合同额15,991亿元，为21fy全年收入的3.2倍。我们维持前期业绩预测，预计公司22-24年归母净利为102/117/135亿，对应YoY分别为22%/15%/15%。维持公司22年10x目标PE，对应目标价4.92元，维持“买入”评级。

风险提示：基建投资增速不及预期、金属价格大幅波动风险、高镍电池需求不及预期、矿产项目运营意外事件风险、地缘政治风险

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信证券罗鼎研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达94.58%，其预测2022年度归属净利润为盈利88.44亿，根据现价换算的预测PE为7.87。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有16家机构给出评级，买入评级10家，增持评级6家；过去90天内机构目标均价为4.78。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，中国中冶（601618）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、应收账款/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标3.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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