快时尚家居是消费升级趋势:时装领域,快时尚的概念已深入人心。

而在家居领域,快时尚趋势逐渐形成,在欧美家庭在餐厨、课堂、户外等快时尚家居已经进入相对成熟。在中国随着宜家家居,无印良品的带入这一理念,市场也开始起步,新鲜、有趣、实用的家居好物成为城市潮人的需求,引领者消费升级。而在这快时尚家居领域需要的是高效、敏捷、低成本的供应链管理和较强的设计研发能力。

大浪淘沙始现金,外贸严冬下保持优秀业绩:在外部环境较为不利的情况下,宁波前程家居股份有限公司作为主销欧洲市场的快时尚家居用品外贸公司却有着非常优秀的业绩表现:2015 年公司总收入达到62,784.22 万元,净利润达到1,940.26 万元,扣非前净利润2620.58 万元,在总收入维持稳定的情况下实现了净利润226.35%的增长。大浪淘沙始现金,经历严冬考验让公司的经营更加稳健;我们认为随着行业回暖,具备研发、销售双重优势的前程股份将在出口升级的大趋势中获得更多发展机会;同时,国内家居市场后周期现象凸显,公司布局国内市场迎来了良好契机。而研发、管理、经营是公司发展的三大驱动力。

开源节流双轮驱动,构建核心竞争优势:将“Globle Marketing”作为自己的商业模式之一的前程股份,在多年经营中构建了全球销售网络,也铸建了自己坚实的渠道优势公司在欧洲市场上有包括欧洲最大的非食品商品进口商KOOPMAN 在内的稳定的客户群体,保证了其业务的可持续性。研发设计端,公司形成了一套完成的研发流程,保证研发投入,每年按季节、按功能推出不同的产品系列,充分迎合市场需求,也不断提升研发转化率,保障公司产品设计在市场上的领先地位。公司在开源的同时也注重成本控制,公司通过自行研发的ERP 系统,确保所有信息流、业务流高速运转。近年来,公司毛利率持续提升,管理费用率、销售费用率呈现下降趋势,管理效率显著提高。2015 年报显示,公司共有员工140 人,人均创收达到448.46 万元,人均成本为17.31 万元,增值效应明显。

“渠道 产品”,清晰布局推动公司未来发展:公司半年报披露,公司拟通过跨境电商销售平台,扩大海外市场。从敦煌网GMV 构成来看,厨具产品较适合面向B 类客户的跨境电商,与公司布局相符。线下渠道方面,国际市场方面,公司将在成熟市场增加家具和灯具额销售,在新开拓的目标市场(美国、南美等)重点布局公司厨卫等拳头产品,逐渐提升自有品牌linklife 的影响力;国内市场,公司披露未来将努力拓宽国内开发渠道,进一步开拓国内市场。加强小家具及灯具的研发设计,同时扩大自主品牌的影响力,不断提高自主品牌产品的出口比重,商业模式从OEM 转到ODM,逐步向OBM 发展。

投资建议:增持-A 投资评级。我们预计公司2016 年-2018 年的收入增速分别为40%、30%、28%,净利润增速分别为101%、25.9%、23.6%,成长性突出;首次给予增持-A 的投资评级。

风险提示:汇率波动风险,成本上升风险

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