2019年10月28日，南山铝业发布2019年前三季度报告。2019年年初至报告期末，公司营业收入为163.27亿元，比上年同期增长9.00%；归属于上市公司股东的净利润为12.63亿元，比上年同期减少9.54%。可见业绩呈相对稳定状态。

自山东提出新旧动能转换以来，省内企业进入深度调整期，包括南山铝业在内，优化产业结构、拓展新的利润增长点成为众多铝企思考的重点。在2019年前三季度，铝冶炼行业总体呈现供给放缓、内需低迷、盈利面收窄等特点，估值处于底部。受此影响，南山铝业的具体表现如何？

毛利率略下降，有回升趋势

南山铝业属于有色金属冶炼和压延加工企业，公司形成从热电-氧化铝-电解铝-熔铸的完整的铝产业链生产线，公司主要产品包括上游产品电力、氧化铝、铝合金锭，下游产品铝板带箔、挤压型材、压延材、锻造件及大型机械深加工结构件。

财报显示，前三季度，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为11.14亿元，同比减少18.30%。基本每股收益为0.11元/股。

在“经营活动产生的现金流量”一栏中，2019年前三季度，公司销售商品、提供劳务收到的现金为126.53亿元，收到的税费返还为6.85亿元，收到其他与经营活动有关的现金为3.80亿元，购买商品、接受劳务支付的现金为87.49亿元。

公司经营活动产生的现金流量净额较上年同期增加256.89%，主要原因为公司本期减少应收票据和存货资金占用，收回销售货款和收到政府补助增加所致；公司稀释每股收益较上年同期减少40.00%，主要原因系公司上年末配股发行股本增加和本期非经常性损益增加所致。

南山铝业拥有全球唯一同地区热电-氧化铝-电解铝-熔铸的完整铝加工产业链，主要产品基本自用，因此整体业绩对于中间品的价格波动相对不敏感。

值得注意的是，近年来，2017年，公司净利润为16.1亿元；2018年，公司净利润为14.4亿元，维持在13亿元以上。

因铝土矿及煤炭等原料成本上升，受此影响，公司前三季度的毛利率与净利率均有下滑，其中，毛利率为18.11%，同比下降2.54个百分点。

虽然公司前三季度利润同比有所回落，但按前三季度年化，全年也能达到16.84亿。当前，铝土矿同比涨幅已放缓至0，铝锭价格同比则改善明显，回升至近1%。照此趋势来看，公司四季度整体毛利率有回升态势。太平洋证券认为，在宏观逆周期调节及贸易战结构性改善下，这种趋势相对明朗。

但不容忽视的是，铝价波动等仍是公司面临的风险。

公司在财报中称，报告期内，公司继续优化产品结构，不断加大市场开拓力度，包装材料的市场主导地位更加巩固，销量持续增长，航空、汽车等高端用铝产品的认证范围快速扩大，销量大幅增加，高端产品在产品结构中的比重稳步提升，带来总体产品销量较上年同期有所增长，在铝价同比降幅较大的不利形势下，公司实现营业收入较上年同期增长9.00%。

寻找铝业突破口，推进航空业务

根据“十三五”有色金属工业规划，到2020年，我国铝消费总量将达到4300万吨，中国铝消费的增长强劲孕育着巨大的市场发展空间。铝行业发展前景分析，我国铝加工行业规模以上企业数量整体上呈现增长趋势，从2012年的671家增长至2018年的756家，年复合增长2.4%。

这成为南山铝业等行业企业共同面临的环境。

作为全球拥有唯一同地区的完整铝加工产业链企业，南山铝业的优势在于，上游原材料保证能力在强化中，下游高附加值产线持续推进，在铝加工行业领先优势进一步稳固。公司已实现了由传统民用品向高端工业用品的跨越，成为装备高端、技术先进、综合能力居国内领先的铝生产、加工企业。

公司也加大了在国外的布局，通过建设工业园，南山铝业进一步增强了自身的盈利能力。去年11月，南山铝业发公告称，公司子公司PT. Bintan Alumina Indonesia（以下简称“BAI”）拟增资扩建印尼宾坦南山工业园二期100万吨氧化铝项目，该项目在铝土矿产地修建工厂，通过利用当地丰富的铝土矿和煤炭资源，实现较低成本的氧化铝产能扩张，符合国家的产业规划方向，公司的抗风险能力进一步提高。

BAI在抢占东南亚、南亚、中东地区氧化铝销售市场时，较澳大利亚氧化铝供应商更具竞争优势。

实际上，随着航空、汽车及高铁对铝需求的递增，铝合金以其弹性好、耐磨、耐腐蚀、优异的抗冲击和吸能能力、明显的减重效果和较高的燃油经济性以及具有极高的再回收性等特点，被不少铝企视为新产能的突围口。

由此，南山铝业寻找到了新切入点——未来汽车用铝，公司在汽车轻量化及高端产品方面动作频频。

2018年，公司的研发投入同比增加55.11%，主要用于推进汽车轻量化、用铝型材生产技术研发、航空用铝研发、罐料产品技术研发及超薄铝箔产品技术研发；2019年8月，公司宣布计划投资15.64亿元建设汽车轻量化铝板带生产线技术改造项目。

南山铝业已拥有波音、空客、庞巴迪等行业内知名客户，并为宝马、通用、一汽大众等国内外知名汽车主机厂以及世界知名的新能源汽车厂批量供货。

伴随全球新能源汽车行业和航空航天领域高速发展，南山铝业在未来高端市场的利润将弥补铝材价格下行带来的利润下降。

在航空领域，南山铝业实现了转型升级跨越，是中国7大航空航天铝材企业之一。

目前全球的航空铝材供应主要来自美国铝业、凯撒铝业等5家企业，国内企业航空铝材多处于试验阶段，南山铝业是国内首家为世界顶级飞机制造商波音、空客等供应航空板块的铝深加工企业，具备先发优势。

早在2018年，南山铝业计划继续推进新规格、新合金牌号产品的研发，扩大产品认证范围，在未来3至5年，实现年产3万吨以上航材产品，将南山铝业打造成为世界先进的航空材料供应商。

2019年上半年，南山铝业锻件厂向法国赛峰公司正式交付了首批B737机轮，成为能为大型民机提供机轮的铝加工企业。

南山铝业曾称，未来随着航空市场规模不断增大，作为新兴航材生产企业，有完善的设备、专业的技术团队作为后盾，公司航空业务的营收将快速增长。

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