中国城市燃气协会理事长：我国城镇燃气消费量已占天然气消费量的一半

中国城市燃气协会理事长刘贺明在31日闭幕的城市燃气储气调峰设施建设与运营务实研讨会上表示，我国已成为世界天然气的消费大国，其中城镇燃气消费量已占我国天然气消费量的50%。

本次研讨会以目前国内第一个由城市燃气企业建设运营的地下储气库——港华金坛储气库建成投产为契机，会集行业精英，就当前国内储气调峰设施建设及运营热点问题展开探讨。研讨会由中国城市燃气协会主办、上海石油天然气交易中心联合主办，港华燃气集团、中国土木工程学会燃气分会协办，山东港华培训学院、港华国际能源贸易有限公司、港华储气有限公司、宜兴港华燃气有限公司承办，采取专题演讲、专家圆桌论坛、现场参观相结合的会议形式。

“城市燃气是现代化城市的重要基础设施，2018年我国天然气消费总量达到了2803亿立方米，我国已成为世界天然气的消费大国。”刘贺明在开幕词中表示，我国城镇燃气消费量占我国天然气消费量的50%，进入了天然气时代。根据我国能源发展战略，天然气还将进一步得到发展，在发展过程中也存在着一些不足，管道、储气设施建设还是短板，互联互通程度不够，上中下游缺乏统筹等问题，完备的储气设施、调峰体系建设及顺畅的运作必不可少。

上海石油天然气交易中心董事长叶国标表示，当前国家正在构建一个上游油气多主体、多渠道供应，中间统一管网高效集输，下游销售市场充分竞争的格局，深化市场化改革，确保油气安全、稳定的供应。上海石油天然气交易中心是国家发展改革委、国家能源局指导下由上海市人民政府批准设立的国家级能源交易平台，目标是要构建一个国家级的能源交易平台、金融服务平台、信息互动平台、改革助推平台和交流合作平台，真正成为促进这个行业健康发展的一座桥梁、一个纽带、一个平台。

港华燃气执行董事暨营运总裁、港华投资暨华衍水务执行副总裁纪伟毅表示，中国的天然气处于高速发展时期，储气能力不足已经是制约天然气发展的一个很重要的因素，国家也高度重视天然气储气库的建设。去年有关部门出台了多项的政策，要求加强建设产供储销体系，明确储气在供应链里面的地位。而港华燃气在2009年开始研究建设大型地下储气库，2014年开工建设金坛盐穴储气库，去年10月份投入使用。同时，港华也在积极推动集约式LNG储库的建设，参与LNG接收站的投资。

中国土木工程学会燃气分会秘书长李颜强认为，城镇燃气必须具有稳定可靠的气源供应，包括日常供应、调峰供应和应急供应，建设气源的储备能力是整个供应链需要协调共同完成的工作。

作为国内城镇燃气第一个大规模地下盐穴储气项目及商业储气项目，港华金坛储气库自2018年10月正式投产，已在储气调峰中发挥重要作用，有效缓解周边城市冬季供气紧张的局面。以后，随着储气规模的逐步扩大及与“西气东输”、“川气东送”管网互联互通的实现，港华金坛储气库的供气范围也将逐步扩大。港华集团高级副总裁、宜兴港华总经理朱健颖在演讲中介绍，港华金坛储气库分为两期建设，一期和二期加起来共25口井，可以达到10亿到11亿方的总储量，工作气量超过6亿方。港华正在做第三期的规划，希望总储量未来可以达到16亿到17亿方。在港华金坛储气库的运作方面，除了港华内部的互联互通，我们还在研究区域性管网的互联互通，并依托国家石油天然气交易中心平台，发挥更大的社会价值，同时探索多种经营模式，开展进口LNG等业务，具有相当的前瞻性。

除主旨演讲之外，会议还举办“上下游储气调峰设施建设及运营协同”、“地方政府与城市燃气企业在储气调峰设施建设及运营上的定位与协调”两场圆桌论坛，邀请参会专家就当前储气调峰及天然气行业发展热点议题进行讨论与分享。

本次会议以“务实·促进行业发展”为主题，与会嘉宾各抒己见、真诚交流，为城市燃气储气调峰设施建设与运营健康有序开展建言献策。

陕天然气:售气量稳步增长,管输费下调拖累业绩

陕天然气 002267

研究机构：申万宏源 分析师：刘晓宁,王璐 撰写日期：2019-04-27

事件:

公司发布2018年年报。全年实现营业收入89.99亿元,同比增长17.75%;实现归母净利润4.04亿元,同比增长2.21%,符合申万宏源预期。

公司发布2019年一季报。一季度实现37.66亿元,同比增长29.99%;实现归母净利润3.02亿元,同比增长-3.87%,符合申万宏源预期。

投资要点:

售气量稳步增长,管输费下调拖累业绩。受益于“气化陕西”政策,陕西省天然气消费量稳步提升,公司2018年实现长输管道售气量57.18亿千瓦时,同比增长8.22%;实现城市燃气售气量3.83亿千瓦时,同比增长27.01%。售气量大幅增长带动公司2018年上半年毛利率同比增长2.5个百分点至13.58%。然而陕西省自2018年6月10日起执行新核定的省内天然气管道运输价格,公司管输业务下半年毛利率大幅下滑,剔除非经常性项目影响后,我们测算公司全年毛利率为9.13%,较2018年上半年大幅下滑。

公司2019年一季度综合毛利率为11.84%,较2018年同期减少4.04个百分点,毛利率下滑吞噬营收增长带来的利好,一季度净利润小幅下滑。

非经常性项目较多,剔除后2018年业绩与去年同期基本持平。公司2018年主要有两项大额非经常性项目,其一为公司与中石油及陕西延长石油关于天然气价款的争议问题得到解决,公司冲回此前计提的预计成本,冲减2018年营业成本合计1.57亿元。其二为公司客户西蓝天然气及双翼石化无法偿还账款,公司合计计提1.29亿元坏账准备。

剔除两笔非经常项目后,公司2018年业绩与2017年同期基本持平。

油气体制改革将推进油气管网独立,公司或迎来发展机遇。近日中央召开全面深化改革委员会,推动石油天然气管网运营机制市场化。油气管网独立的主要思路在于:中石油、中石化、中海油等国有大型油气企业的管道资产将被剥离重组,实现管输和销售分开。

当前我国天然气产业从价格链上看,中石油等油气生厂商出厂气经过跨省跨区长输主干网,到各省门站后,以发改委规定的门站价,销售给省网运营公司,门站价相当于“出厂价 长输主干网管输费”。新管网公司成立后,成本监审深入推进,跨区域管输最高收益率限制政策得到进一步贯彻执行,更进一步向“管住中间,放开两头”发展模式靠拢。未来若跨区管输费用下降,公司获得气源价格有望同步降低,毛利率有望提升。

盈利预测与估值:受管输费下调影响,我们下调公司19-20年归母净利润预测为4.51、4.87亿元(下调前分别为5.3和6.15亿元),新增21年归母净利润预测5.22亿元,当前股价对应PE分别为21、19和18倍,维持“增持”评级。

佛燃股份:业绩良好,工业发达支撑售气量持续增长

佛燃股份 002911

研究机构：西南证券 分析师：王颖婷 撰写日期：2018-08-17

事件:1)公司发布2018年半年报,上半年实现营业收入23.8亿元,同比增长17.4%;归母净利润2.4亿元,同比增长22.6%;2)公司拟与大唐国际发电广东分公司、华电集团广东分公司开展燃气发电合作。

售气量持续增长,业绩良好。截至2018 年6 月底,公司累计用户73 万余户, 2018 年上半年新拓展居民用户约4 万余户,新拓展工业用户137 户,商业用户229 户。2018 年上半年公司天然气销量为7.94 亿立方米,同比增长19.96%; 代管输量为0.61 亿立方米,同比增长35.95%;天然气累计供应量8.55 亿立方米,同比增长20.97%。带动天然气销售收入22.58 亿元,同比增长18.83%。细分来看,佛山地区管道天然气销售7.43 亿立方米,同比增长19.53%;佛山以外地区管道天然气销售量0.37 亿立方米,同比增长65.65%;工业用户天然气销售量5.21 亿立方米,占比65.6%,同比增长20.73%;工业用户深入开发, 促进天然气销售量持续增长。

盈利能力稳定,现金流丰厚。2018 年上半年公司毛利率21.37%,同比微降0.63 个百分点,期间费用率5.86%,同比改善0.25 个百分点,盈利能力保持稳定。2018 年上半年公司经营性现金流量净额4.2 亿元,同比增长63.4%,是净利润的1.75 倍,现金流丰厚。

所在地区工业发达,持续增长动力足。公司气源充足,拥有统一接收所有进入佛山市地域范围内管道天然气的独 家特许经营权。在佛山市内拥有5个城区中4个城区的燃气供应特许运营权。佛山市2017年工业生产总值约2.24万亿元,持续位居全国大中城市前列,第二产业在国民经济中的比重均在60%左右,拥有家电、陶瓷、铝型材等区域性优势产业集群,且为国内最大的综合性陶瓷生产基地和建陶产品出口基地,工业发达。陶瓷、铝型材、五金等均属高耗能行业,目前正逐步使用和推广天然气,燃气消费需求有持续增量。根据《佛山市能源中长期规划(2010-2020)》,2020年全市天然气消费总量目标为30亿方,相较于2017年约14亿方的天然气消费量存在较大空间。公司持续挖掘佛山市内燃气消费潜力,拓展工业用户,近期拟与大唐国际、华电集团开展燃气发电合作,落地后有望进一步带动公司燃气销量增长。此外,公司在佛山市以外拥有恩平市、南雄市、肇庆市高要区、佛山(云浮)产业转移工业园内管道燃气独 家特许经营权,2018年上半年公司成立华兆能投资公司,开展异地城市燃气及相关项目投资,市外开拓也有望取得一定成绩,持续增长动力足。

盈利预测与评级。预计2018-2020年EPS分别为0.76元、0.92元、1.09元,对应PE 27 倍、23 倍、19 倍,公司业绩稳健并持续增长。维持“增持”评级。

风险提示:客户拓展不及预期风险,价差大幅缩小带来利润率下滑风险。

迪森股份:业绩低于预期,b端业务为未来发展重点

迪森股份 300335

研究机构：光大证券 分析师：殷中枢,王威 撰写日期：2019-04-25

事件:公司发布2018年年报及2019年一季报。2018年公司实现营业收入17.76亿元,同比减少7.56%;实现归母净利润1.62亿元,同比减少24.12%。2019年一季度公司实现营业收入2.69亿元,同比减少43.56%;实现归母净利润0.33亿元,同比减少48.73%

“以气定改”影响公司整体业务发展,常州锅炉并表带动B端装备营业收入增长。2017年大力开展的“煤改气”市场在国家“以气定改”政策出台后趋于理性,也较为明显的影响了公司设备的销售和业务的开拓。分版块来看,2018年公司C端产品销售(壁挂炉等)受影响最为严重,营业收入同比-19.59%至7.47亿元,毛利率亦下滑6.44个pct至43.03%;B端运营营业收入同比-6.00%至7.53亿元,主要系宏观经济增速下行对工业端影响所致;B端设备销售逆势同比 59.67%至2.36亿元,常州锅炉在2018年报告期的并表给公司带来显著增量。

B端业务为未来发展重点。2019年一季度公司已顺利完成B端装备生产基地的搬迁工作,未来进一步的升级改造扩充产能将确保公司有能力满足B端装备市场的发展需要;而未来燃气利用率的提升将为公司B端运营业务提供有力支撑。在未来“煤改气”推进趋于理性的情况下,公司B端业务的发展将为公司业绩提供重要支撑。

可转债发行助力公司打造“清洁能源综合服务商”。公司可转债已于2019年3月成功发行,共募集5.89亿元用于投资“常州锅炉改扩建项目”和“迪森家居产业园升级项目”,分别在B端和C端提升公司的生产和服务能力,为公司未来持续发展提供有力的现金支持,助力公司打造“清洁能源综合服务商”。

维持“增持”评级:由于“煤改气”进度降速,公司经营受到较大影响,故下调公司19-20年归母净利润至1.70/1.77亿元(原值为1.92/2.18亿元),新增2021年归母净利润预测为1.81亿元,预计公司19-21年的EPS分别为0.47/0.49/0.50元,当前股价对应PE分别为17/17/16倍。“煤改气”工程的短期降温不改长期平稳推进趋势,公司B端和C端业务仍将持续受益,维持“增持”评级。

风险提示:天然气供应偏紧致“煤改气”政策继续低于预期;天然气壁挂炉市场竞争格局恶化;门站价提升抑制天然气消费。

联美控股:加速异地复制,落子山东收购工业蒸汽项目

联美控股 600167

研究机构：申万宏源 分析师：刘晓宁,王璐 撰写日期：2019-05-28

工业蒸汽业务首次实现异地扩张,有利于公司长久可持续发展。公司主营业务为沈阳市部分地区集中供暖以及江苏泰州工业蒸汽供应。公司全资控股的联美生物能源是江苏泰州医药开发区唯一的生物质工业蒸汽供应商。此次收购系公司在工业供热领域的首次异地扩张。

菏泽福林热力在菏泽曹县庄寨工业园内拥有特许经营权,保证对园区里桐木加工企业供应蒸汽的唯一性和垄断性。木材加工为曹县特色产业,桐木制品出口量占全国70%。该区域内桐木加工企业对蒸汽的热负荷需求稳定,有利于公司长久稳定发展。由菏泽至日照的鲁南高铁预计将于今年通车运营,途径曹县并新建庄寨高铁站,有利于当地经济发展。

菏泽福林预计今年7月投运,业绩承诺保障上市公司利益。项目总投资预算金额的资金缺口为2.4亿元,联美和天津凯森依股权比例提供“预留项目建设资金”,根据未来实际情况,由福林热力多退少补。项目建设规划1*170t/h 2*130t/h燃煤锅炉,满产后年供应蒸汽能力达309.6万吨。其中一期预计今年8月投运,二期预计2020年1月投运。天津凯森承诺目标公司今年7月起一年内,销售工业蒸汽不低于100万吨。如公司未能完成承诺销售业绩指标或未能于7月1日前正式运行,天津凯森应选择股权或者现金的方式进行补偿。如销售业绩指标未能达到承诺的70%,联美控股有权要求天津凯森回购全部或部分股份。根据公司预测,菏泽福林项目达产后年均销售收入约2.99亿元,内部收益率(税后)为39.78%。

供暖 高铁传媒兼具扩张潜力。公司作为清洁供热民营龙头,其技术及发展方向符合我国煤炭清洁化利用的能源发展方向。2月国资委主任提出,供热应以温度而不是区域来划分。

未来南方非传统供暖区域需求潜力巨大。公司在手现金资产约38.5亿元,具备良好的区外扩张能力,未来成长可期。兆讯传媒注入后承诺18~20年三年业绩合计数不低于5.72亿元,有望提升公司整体业绩规模。兆讯传媒2018年即实现净利润1.59亿元,超额完成业绩承诺的1.5亿元。截至2018年末兆讯传媒覆盖全国317个高铁站点,随着客户资源逐年丰富、高铁网络建设的不断推进,兆讯传媒业务有望保持量价齐升态势。

盈利预测与估值:暂不考虑收购菏泽热力项目带来的利润增厚,我们维持预测19~21年归母净利润分别为15.99、20.02亿元和23.89亿元,EPS分别为0.91、1.14和1.36元/股,当前股价对应PE分别为12、10和8倍。双主业协同发展保障公司未来3年业绩复合增速20%以上,且在手资金充沛,区外扩张带来新的利润增长点,维持“买入”评级。

国新能源:价格传导基本顺畅,期间费用拖累业绩

国新能源 600617

研究机构：申万宏源 分析师：刘晓宁,王璐 撰写日期：2019-04-18

事件:

公司发布2018年年报,全年实现营业收入111.39亿元,同比增长15.42%;实现归母净利润0.46亿元,同比增长175.76%,符合申万宏源预期。

投资要点:

售气量稳步增长,下游价格传导基本顺畅。受益于山西省煤改气推进,公司2018年实现销气量48.58亿方,较2017年同期增长6.49%。2018年5月国家发改委发文理顺居民用气门站价格,将居民用气由最高门站价格管理改为基准门站价格管理,允许供需双方在上浮20%、下浮不限的范围内协商确定具体门站价格,实现与非居民用气价格机制衔接。我们判断省级管网企业可以将门站价上调部分顺价转移给下游燃气公司,受居民用气价格并轨影响较小。公司2018年燃气管输业务营收同比增长13,79%,营业成本同比增长13.28%,毛利率同比提升0.38个百分点,价格传导基本顺畅。

期间费用高企拖累业绩,债务置换有望减轻财务负担。为支付在建工程开支,公司负债规模继续扩大,截至2018年底公司负债合计244亿元,同比增长约30亿元。受此影响公司2018年财务费用高达7.32亿元,同比增长31.27%。同时,受工资、折旧上涨的影响,公司2018年销售费用、管理费用(含研发费用)合计同比增长约1亿元,三项期间费用基本吞噬公司售气量增长带来的毛利。公司公告拟发行16亿元短融及30亿元定向债务融资工具,用于补充营运资金及偿还债务,债务置换有望减轻财务负担。

当前我国天然气产业从价格链上看,中石油等油气生厂商出厂气经过跨省跨区长输主干网,到各省门站后,以发改委规定的门站价,销售给省网运营公司,门站价相当于“出厂价 长输主干网管输费”。新管网公司成立后,成本监审深入推进,跨区域管输最高收益率限制政策得到进一步贯彻执行,更进一步向“管住中间,放开两头”发展模式靠拢。公司近年来多与中石油合作,依托陕京一线、陕京二线、陕京三线、“西气东输”线等跨区干线获得气源,未来若跨区管输费用下降,公司获得气源价格有望同步降低,毛利率有望大幅提升。

盈利预测与估值:当前山西省天然气消费量平稳增长,我们维持公司19-20年归母净利润预测为1.47、2.23亿元,新增21年归母净利润预测2.88亿元,当前股价对应PE分别为42、28和22倍,维持“增持”评级。

重庆燃气:业绩总体稳健,关注购气成本及汇兑损失

重庆燃气 600917

研究机构：光大证券 分析师：王威 撰写日期：2019-04-04

重庆燃气发布2018年年报。2018年公司营业收入63.7亿元,同比增长11.5%;归母净利润3.5亿元,同比下滑4.3%;EPS 0.22元。公司拟每股现金分红0.08元(含税)。

天然气购气成本提升,板块整体盈利下滑: 2018年公司毛利7.9亿元,同比小幅降低0.1%;综合毛利率12.4%,同比降低1.4个百分点。分业务来看,天然气销售方面,受益于下游需求向好,2018年公司供气量34.3亿立方米,同比增长15.3%;供气量占全市供气总量的比例34.5%,同比提升3.2个百分点。受天然气购气成本增加、下游顺价限制等因素影响,2018年天然气销售单位毛利为-0.02元/立方米,同比降低0.02元/立方米;毛利率为-1.7%,同比下滑1.7个百分点。天然气安装方面,2018年公司新安装客户数29.7万户,同比小幅下滑1.2%;天然气安装毛利率53.0%,同比小幅提升0.3个百分点。我们推测天然气安装毛利率提升可能是新安装客户类别的结构性因素所致。

汇兑损失致财务费用同比净增长: 由于公司主要借款为日本政府贷款转贷,受汇率变动作用,2018年公司汇兑损失0.12亿元,上年同期汇兑收益0.05亿元。受此影响,2018年公司财务费用为-0.08亿元,上年同期为-0.27亿元。财务费用的净增长拖累了公司业绩。

盈利预测与投资评级: 根据公司经营状况,下调2019、2020年的盈利预测,预计2019、2020年的归母净利润分别为3.6、3.6亿元(调整前分别为3.8、3.9亿元),新增2021年的预测归母净利润为3.7亿元。预计公司2019-2021年的EPS分别为0.23、0.23、0.24元,当前股价对应PE分别为33、32、32倍。公司发展稳健,维持“增持”评级。

风险提示: 公司配气费进一步下行的风险,天然气安装费用降低的风险;天然气需求低于预期;贷款利率上行的风险;汇兑损失超预期增长的风险等。

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