两家公司营收体量十分接近，劲嘉稍占优势，增长率也更突出。净利润体量东风稍占优势，只是增长率明显放缓。市值方面劲嘉股本稍多的情况下，略微胜过东西。估值上，两家几乎没有什么分别，PE,PB,PS十分接近，只有在股息方面，东风明显占优。

经营上，劲嘉在主营核心业务-烟标上面的毛利率（45.16%）更优。东风烟标的毛利率（38.58%）相差较多，而且本年度还倒退4个百分点。但总体毛利率方面，东风高过劲嘉10个百分点。单看一年的数据不能很好的反应实际情况。近三年来，劲嘉的毛利率 45.9%｜ 41.47%｜ 39.91% 稳步提升，说明竞争力在慢慢增强。而东风的毛利率 50.1%｜ 53.46%｜ 53.58%在逐年下滑。

过去五年，劲嘉的每股收益增长更快，增长2.4倍。东风的每股收益只有1.46倍，发展势头不如劲嘉强劲。

两家的管理方面都做得不错，成本费用率与三费率在制造业中算是出类拔萃的。ROE的情况与毛利率相同，东风在单一年度占有。只是近三年（2015-2013）的情况不太理想，22.44%｜ 26.77%｜ 29.36%逐年倒退。劲嘉则表现良好19.02%｜ 18.24%｜ 18.2%逐年递增。两家公司的ROE都以利润率为主，杠杆很低，周转率差强人意。说明业务拓展上双双有待加强。资产运用效率上，劲嘉更为出色。应收款周转率及存货周转率表现胜于东风。东风似乎在经营体系上出现了问题，存货增加较多，应收款也大幅增加。

资产质量方面，东风的资产状况好于劲嘉，流动资本更充足，但侧面也反映了整体资产运营效率不高，管理有待提升。

结论：

两家公司的主营业务因公众健康意识的提高，及国家控烟政策的严格实施都面临天花板压力，纷纷开始扩展多元化产业。这个行业算是不错的生意，能够带来良好的现金流。

劲嘉在主营业务方面的优势在不断扩大。产业链上的延伸暂时未脱离主业，新的主业发展方向是大健康产业，只是具体内容在年报中未透露更多，暂无法得知。目前的估值吸引力不够大，在一季报营收与净利双双出现较大幅度下滑的情况，需要继续观察经营情况，或等待更加的安全边际。股价前期低点8.58元，距现价约20%空间。

东风在主营业务上渐显颓势，一季报净利润的数据也出现了两位数的下滑，营收略微下滑1个点。值得警惕的是无论毛利还是净利均出现不小的倒退。公司今后的发展方向或增长点将依靠产业多元化。业务拓展方向为：膜、云印刷、农业乳制品（收购一家澳大利亚麦当劳农场）。虽说是多元化，云印刷和膜两项业务与现主业或多或少有些许联系，算同一产业链上的发展。只有农业业务是真正多元化方向。目前估值有一定吸引力，股息率较高 有4.7%。在主营业务颓势不减的情况下，需要更好的安全边际空间。股价前期低点10.18元，距现价约12%空间。

以上是对印刷行业双杰年报的一些个人见解，东风上市时有过关注，劲嘉首次关注。分析如有不妥，还请不吝赐教。

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