近年来中国已成为世界上第一大电线电缆生产国，然而，在头顶“世界第一”的光环之下，国内电线电缆行业却存在企业数量多、竞争激烈、产业集中度低和自主创新能力不足等多重问题。

记者注意到，国内的电线电缆制造企业已开启布局转型，寻求新的机遇，或是跨界进入新能源和军工领域，或是被兼并重组，或是玩“互联网 ”概念等等。然而，随着国家“一带一路”战略布局规划，在非洲大陆潜藏着对电线电缆强烈的市场需求，这似乎是电线电缆行业通往蓝海的一条潜在道路。

过度竞争产能过剩

目前，电线电缆制造业占据着中国电工行业四分之一的产值，也是机械工业中仅次于汽车行业的第二大产业，产业处在成熟期的发展阶段。但综合来看，相较于欧美日等国家，我国的电线电缆行业仍走在粗放式发展的道路上，“大而不强”的问题凸显，尤其在品牌管理和新技术研发、应用等领域有待提高。

截至2014年5月，我国电线电缆行业有规模以上企业约5000家，其中电线电缆行业中产值在500万元以上企业共有3775家，最大的企业所占的市场份额也不过在1%至2%，前十名线缆制造商合计占13%市场份额，行业集中度偏低。

此外，电线电缆行业科研投入不足，高素质人才匮乏，自主创新能力不足。目前，电缆行业90%以上的产能集中在低端产品上，平均投入研发经费不足销售额的1%，航空航天等高端产品主要依赖进口。

有业内人士表示，国内电线电缆行业企业数量多、竞争激烈、产业集中度低以及自主创新能力不足，已直接导致严重的产能过剩。

在2015年年报中，宝胜股份称，电线电缆行业总体增速将进一步放缓，且随着“融资难”、“回款难”等问题越来越突出，行业内原有的竞争激烈格局将进一步加剧。除了为数不多的大型企业外，普遍面临开工不足的尴尬局面，一般企业的开工率只有30%-40%，许多中小型企业甚至直接出现了待产、停产、倒闭现象。

并购重组行业整合

在资本市场中，并购重组、兼并整合始终是一个永恒的话题，电线电缆行业面对大而不强、高度分散的尴尬境地，许多企业选择并购、重组来寻求出路。

作为一家主营电缆业务占比超过9成的上市公司，曾经的远东电缆也算转型较早的典型。

进入2014年后，远东电缆转型步伐迅速加快，当年7月更名为智慧能源(600869)，经营向智慧能源和智慧城市技术、产品与服务转变。此外，智慧能源还积极进行重组并购，2014年战略性控股了艾能电力和水木源华，介入发电端和配电端；2015年，智慧能源牵手快钱，布局第三方支付体系，并入股随时融，打造供应链金融平台；2015年7月，12亿元巨资收购福斯特新能源，切入新能源汽车产业链；此外，智慧能源还投资晶众智慧交通，收购宜能电气，投资中翔腾航无人机业务等。

另一大型电缆制造企业，万马股份(002276)正围绕电力传输服务大力拓展多产品多领域的布局。2016年初，万马股份公布定增方案，拟募资12.6亿元，其中9.6亿元将用于投资I-ChargeNet智能充电网络建设一期项目，计划于2016-2017年，在杭州、宁波、湖州等地完成2.3万个充电桩建设，初步形成新能源汽车智能充电网络体系，推动公司实现从设备到网络运营商的转型。

与此同时，我国中部最大的电线电缆制造商金杯电工(002533)也在拓展其他领域，2016年该公司先后设立湖南云冷投资管理公司，进入冷链物流产业；通达股份(002560)还跨界进入了军工领域，以寻求第二经济增长支柱；2015年岭南电缆100%股权作价4.25亿元，卖身于智光电气(002169).

有券商研究员对证券时报·莲花财经记者表示，从总体来看，国内电线电缆行业产能过剩，且自身的产业技术升级空间不大。因此，大家要在国内继续玩线缆行业也是疲于奔命，而随着“一带一路”的持续推进，由于基础设施建设的不足，这些传统行业在非洲、中东等地区依旧有可拓展的市场空间。

寻觅海外市场前景

7月5日，国际能源署(IEA)发布《促进撒哈拉以南非洲电力发展：中国的参与》报告，该报告统计，2010年-2020年期间，中国公司锁定的项目在54个国家中至少占37个，中国参与的电力项目超过200个，在约150个电厂和输配电线路项目中担任承包商；2010年-2015年期间，中国公司承建了撒哈拉以南非洲约1/4的新电厂。预计到2030年，非洲各国在电力基础设施方面投资多达5630亿美元，其中60%会直接投资于基础设施。

对此，有行业研究员表示，电线电缆作为基础设施的核心部件，“走出去”有望成为一条通往蓝海的潜在道路。

6月29日至7月7日，由商务部副部长钱克明率领的中国政府经贸代表团在非洲对马达加斯加和尼日利亚两国进行了访问，代表团与部分在非中资企业于尼日利亚举行了座谈会。同时，代表团还对中国在非部分援助、承包工程和投资项目情况进行实地考察，对中马、中尼铁路、公路等基础设施领域的合作情况进行了深入调研。其中，明星电缆作为唯一一家民营企业代表随团出访。

记者致电明星电缆，其副总经理杨德鑫透露，中国政府正积极支持和鼓励中国企业投资非洲基础设施，特别是在交通、电信和电力等行业领域，这符合中国实施的“一带一路”和“走出去”政策。

杨德鑫进一步透露，依靠过硬的技术实力和丰富的项目经验，明星电缆产品现已成功进入非洲、亚洲、南美洲市场，出口至肯尼亚、乍得、尼日尔等20个国家和地区，其中非洲市场项目占比超过26%。中资在尼日利亚充满商机，该国基础设施极为落后，对天然气、电力等领域的改造需求强烈。在此背景之下，明星电缆希望借此机会进入尼日利亚市场，当地人工成本红利空间巨大。

智慧能源:成功布局 三元动力电池业务迎来高速增长

智慧能源 600869

研究机构：太平洋 分析师：张学 撰写日期：2016-06-20

投资要点:

公司战略转型,成功进入三元动力电池领域。公司的传统业务是电线电缆产品的生产与销售,是国内最大的电线电缆生产销售商。2015年12月公司以12亿元价格完成对江西福斯特的全资收购,成功进入三元动力电池领域。江西福斯特承诺2015-2017年净利润分别不低于7500万,9500万和1.3亿。

江西福斯特三元动力电池业绩超预期。江西福斯特成立于2009年,主要生产18650三元锂电池,日产量100万支,该产品销售规模位居国内首位。福斯特动力电池产品得到了下游客户的高度认可,目前福斯特是众泰的两大核心动力电池供应商之一,是江铃汽车的唯一动力电池供应商。2015年福斯特共销售动力电池6702套,给下游客户众泰、陕汽通家、赣州恒玖和山东凯马分别供应4225套、929套、1398套和150套。福斯特2015年营收10.76亿,净利润1.14亿,超过业绩承诺52%。

江西福斯特生产线持续改造与扩产,三元动力电池业务高速增长。公司目前三元电池日产能125万支,其中60%用于动力电池领域。公司正在扩产两条三元动力电池生产线,产量为25万支/条,其中一条生产线将在今年7月份达产,另一条生产线将在2017年上半年达产。预计到今年年底,福斯特生产规模将达到日产能150万支(65%用于动力电池,35%用于消费类电池);到2017年底,日产能将达到175万支(80%用于动力电池,20%用于消费类电池)。保守估计,福斯特2016-2018年三元动力电池的实际出货量是1.2GWh,2.1GWh,3.3GWh,处于行业领先地位。

公司积极打通能源互联网板块,传统业务稳定增长。公司业务涉及三大板块,三元动力电池、能源互联网和电线电缆。电线电缆是公司的传统业务,每年保持稳定的增长。公司从2013年开始布局能源互联网,收购艾能电力(具备电力行业专业甲级资质)、中翔腾航(无人机)等,打通能源互联网的设计规划、产品提供、施工安装、运营维护、能效管理和总包服务等各个环节。目前公司能源互联网板块已经能给公司提供稳定的现金流和部分利润贡献。

投资建议:发展新能源汽车是国家战略,乘用车和物流车领域持续高速增长,这两大领域均选择三元动力电池,因此,三元动力电池将持续收益。我们看好公司在三元动力电池领域的布局,有业绩,高成长。首次覆盖,给予公司买入评级。

宝胜股份:产品结构优化 外延布局加快

宝胜股份 600973

研究机构：银河证券 分析师：鞠厚林,傅楚雄,李良 撰写日期：2016-04-26

核心观点:

1.事件。

公司2015年营收129.88亿元,同比增长6.79%,归母净利润1.61亿元,同比增长24.73%,基本EPS 为0.39元/股。10股派0.9元,转增6股。

2.我们的分析与判断。

(一)产品结构持续优化,增收更增利。

公司净利润增长24.73%,大幅高于营收6.79%的增长,主要源于公司产品结构的持续优化以及综合毛利率的提升。分业务看,公司的通信电缆及光缆业务大幅增长150%,营收占比有所增加,毛利率40.75%,同比增长8个百分点。公司电力电缆业务营收占比50.85%,受益于新一轮电力基础设施改造,电力设备行业景气度稳中有升,业务毛利率回升至11.17%,同比增长4个百分点。基于两方面的影响,公司综合毛利率增长1个百分点至8.37%,整体盈利能力有所提升。

(二)设立并购基金,助力公司战略转型。

公司近期决定与景隆资产管理、全景视讯信息科技及中航信托共同出资设立航景揽胜资产管理公司,管理并购基金规模不超过50亿元。我们认为并购基金的成立将有助于公司主业进行横向或纵向延伸,储备和培育一批新的战略转型项目,从而大大提升公司的盈利能力和综合实力。

(三)非公开发行项目完成,产业布局加速。

2016年年初,公司非公开发行项目顺利完成,以8元/股的价格发行1.51亿股,募资12.11亿元,1.62亿用于收购日新传导100%股权,10.49亿用于补充流动资金。收购日新传导帮助公司快速切入工业线缆、医疗线缆、能源线缆、通讯线缆等特种线缆及充电桩细分市场,符合公司转型方向。日新超导承诺2016年扣非后净利润2600万,占公司2015年净利润的16%,业绩增厚明显。募集资金大额补流也加快了公司的产业布局进程。2016年2月份以来,公司先后完成了6个项目投资:收购上海安捷防火电缆100%股权,进入矿物绝缘电缆业务,标的公司2016年承诺利润不低于2400万;增资宝胜精密来投资建设特种高端线缆用精密导体扩产项目,扩大在航空航天导线等特种高端线缆细分市场的占有率;投资四川金瑞电工51%股权布局西南地区制造基地;增资中航宝胜海洋工程电缆来推动中航工业50亿海底电缆投资项目;把握分布式能源制造产业市场机遇,增资宝利鑫能源;成立并购基金。随着系列投资项目的陆续达产以及并购标的业绩逐步释放,公司盈利能力将获得显著提升。

3.投资建议。

预计公司2016和2017年的归母净利润分别为2.35亿元和3.08亿元,按增发后股本,EPS分别为0.42元和0.55元,当前股价对应PE 分别为26.3x 和20.1x,估值具有优势。同时考虑到中航工业将大力支持公司发展成为军用电气电缆基地,中长期空间较大,我们维持公司“推荐”评级。

金杯电工:成本下降推动电缆主业利润增长 电动车业务布局完善静待爆发

金杯电工 002533

研究机构：长江证券 分析师：邬博华,马军,张垚 撰写日期：2016-07-27

报告要点

事件描述

公司发布2016年半年报:报告期内实现营业总收入13.17亿元,同比下降11.24%,实现归属净利润7072万元,较上年同期增长41%。公司同时公告,拟与长沙翼威合资设立湖南能翔优卡新能源汽车运营有限公司(非巴士)。

事件评论

主营业务原材料成本下降 动力电池业绩兑现,促进净利润显著增长。公司专业从事电线电缆产品的研发、生产、销售,上半年线缆收入为12.7亿元,同比下降14%。但受益于主要原材料铜材价格同比下降16.17%,公司产品毛利率同比增长3.87%,进而推动利润大幅增长。除线缆业务外,公司动力电池业务首次带来增量,上半年贡献1623万营业收入,毛利率11.79%。受新能源汽车高景气影响,未来此项业务占比和收入有望迅速提升。

与博森能源合资成立金杯新能源,高举高打切入新能源汽车Pack BMS。公司与湖南博森能源科技有限公司合资设立湖南金杯新能源发展有限公司,以此成功切入新能源汽车动力电池Pack BMS领域。虽然公司前期采用三星SDI尚未进入电池目录,但可采用其他电池厂商替代供货,Pack BMS业务不受影响,目前公司产能0.5GWh,二期产线设备已经到位,今年下半年完成安装后可达1GWh。公司现已初步完成团队构建、产能扩充、供应链管理等一系列基础工作,并与陕西通家、保定长安、河北御捷、长沙众泰等众多车企结成紧密合作关系,未来在物流车和乘用车动力电池领域影响力将日渐提升。

成立新能源汽车(非巴士)租赁运营公司,互补共赢全面构建新能源汽车产业闭环。公司公告拟与长沙翼威合资设立湖南能翔优卡新能源汽车运营有限公司(非巴士),与前期公告成立的湖南能翔新能源巴士运营有限公司形成互补,合力共赢全面进军全类型新能源汽车运营领域。新能源汽车运营公司的成立一方面将打造新能源汽车租赁运营、充电桩建设及相关信息平台建设运营等新的增长极,另一方面公司从整车企业购置租赁用车,可促进自身PACK BMS业务市场销售。

预计公司2016/2017年EPS分别为0.38/0.52,对应PE分别为32/23倍,给予买入评级。

风险提示:业务拓展进度低于预期

通达股份:传统主业利润稳定增长 持续推进军工产业

通达股份 002560

研究机构：国海证券 分析师：谭倩 撰写日期：2016-04-01

事件:

2016年3月25日,公司发布2015年年报。其中,营业收入12.4亿元,同比增长71.24%,归母净利润5796万,同比增长23.63%%。以资本公积金向全体股东每10股转增20股。

点评:

1、 传统主业发力,带动15年收入、利润快速增长。15年电网订单大幅增加,持续看好传统主业。

公司传统主业为钢芯铝绞线、铝包钢绞线等线缆类材料,2015年,传统主业收入9.84亿,同比增长66%,带动收入、利润快速增长。

电网类企业是公司第一大收入来源。2015年,国网电网建设计划投资4202亿,实际投资4521万元,实际投资同增17%。国网计划2016年电网建设投资4390亿元,比2015年初计划投资增长4.5%。

当前,我国共11个特高压在建,远超去年同期;而且,国网明确2016年加快推进特高压建设,力争“三交三直”工程在上半年核准、“两交四直”工程在下半年核准。考虑到20-24个月建设期,预计这些特高压工程订单主要于今明年贡献利润。我们认为,公司作为特高压核心供货单位,将持续取得大额订单。

2014年,配网全国投资约2000亿,15年8月底,能源局明确15年全国投资3000亿,“十三五”期间累计投资不低于1.7万亿元。2015年9月份以后,国网持续加大配网招标,预计公司2016年及以后将持续受益。

按照公司发布的中标公告,2015年公司累计中标国网订单超过5亿元,远超14年公告的国网订单1.60亿元。我们预计,公司后期的电网订单、收入、利润将大幅增加。

铁路总公司及旗下公司是公司第二大收入来源。公司的电气化铁路用接触线和承力索产品在取得 160km/h 及以下产品生产资质的基础上,又取得200km/h 产品的生产资质。我们认为,公司产品打开铁路高端市场后,订单有望出现较大幅度增长。

2、 拟收购成都航飞航空机械设备制造有限公司,跨入军工领域;有望将军工产业打造为第二支柱产业。

2015年11月20日,公司与成都航飞股东签署《股权转让框架协议书》,拟以暂定人民币 2.9亿元现金收购成都航飞100%股权。2016年3月23日,董事会审议通过了《关于收购成都航飞航空机械设备制造有限公司股权的议案》,同意公司以自有资金人民币29,000.00万元收购成都航飞100%股权。

成都航飞在航空精密零件制造、航空非标产品制造、工装及模具设计制造等领域具有一定的技术储备和经营业绩,作为中航联盟首批加盟企业,在今后的民用航空领域具有较强的市场竞争力。成都航飞制造的航空零部件和工装应用于多型歼击机、教练机、大型运输机、无人机、导弹及其相应生产单位。

公司创造性地使用新型工艺方法解决了钛合金复杂曲面结构的加工难题,在钛合金数控加工及配套服务能力优势明显,在行业内具有极强的竞争力,毛利率将处于行业领先。公司另有部分精密医疗器械核心部件的制造能力。成都航飞目前已建立并通过了ISO9001质量管理体系、GJB 新时代武器装备质量体系及GJB 天一正军标质量体系认证;具备武器装备科研生产单位三级保密资格。

成都航飞承诺2016-2018年税后净利润(扣除非经常性损益的税后利润加上政府的补贴和奖励之和)分别为2000万、2600万、3380万元。公司将按照税后净利润是否达标,分期支付转让价款。公司约定将三年经审计累计净利润超出该三年累计承诺净利润部分的50%奖励给目标公司高级管理人员团队,这有助于提高管理团队的积极性,推动成都航飞业绩的增长。

成都航飞第一大股东任健自愿承诺于其分期获得公司后续支付的65%款项时,以不低于其税后总得的60%的现金(即6960万元)获得、持有公司股票(参加股权激励计划、员工持股计划、认购非公开发行、大宗交易、二级市场直接购买等方式),体现了其对公司及军工业务未来发展的信心。

本次交易符合国家“航空工业发展战略”,将公司的业务范围拓展至航空零部件加工制造领域,丰富了公司产品种类,有利于提升公司整体盈利能力,提高公司综合竞争力。

公司明确积极推进外延拓展,我们认为,公司完成本次收购后,有望继续积极推进军工领域的业务,全面支持标的公司在军用航空领域和民用航空领域的发展。

3、 股票激励计划解锁条件较高,公司主营业务收入和利润稳步增长。

2015年10月30日,公司限制性股票首次授予部分完成授予,公司向60名激励对象授予限制性股票数量292.4万股,授予价格为每股 9.85元,获得资金2880.14万元。预留授予部分调整为32万股。根据解锁条件,以2014年净利润为基数,2015年-2017年净利润增长不低于25%、60%、80%。我们认为,解锁条件较高,股票激励计划的实施将有效调动公司高管及员工的积极性。4、 积极介入金融领域,外延式发展有望将成为公司重要发展方向;大股东增持均价20.38元/股。

公司积极介入金融领域,已投资控股洛阳万富小额贷款股份有限公司和郑州万富小额贷款有限公司,从事小额贷款业务,2015年投资9000万元设立深圳市国能通达投资管理企业(合伙企业),占90%的权益份额,开展投资兴办实业、投资管理和投资咨询等业务。这些投资是公司跨入金融投资领域的有益尝试,有利于公司合理利用闲置资金,为公司发展增添了新的动力,并有助于公司抓住金融改革所带来的发展机遇,实现业务的多元化。

我们预计,外延式发展将成为公司未来的重要发展方向。

2015年7-8月,公司实际控制人史万福先生与马红菊女士出资6600.09万元,增持323.776万股,平均成本20.38元/股,占总股本2.32%。

5、 盈利预测与评级。

公司积极进军军工领域,打造第二支柱产业;大幅受益特高压、配网、铁路建设;股票激励计划要求较高;积极介入金融领域,外延式发展有望将成为公司重要发展方向。预计公司2016-2018年EPS 分别为0.69元、0.98元、1.2元,对应估值分别为61倍、43倍、36倍,维持“增持”评级。

6、 风险提示。

并购存在不确定性;电网、铁路投资不达预期;公司中标不达预期

智光电气:综合节能业绩高增 用电服务享电改红利

智光电气 002169

研究机构：安信证券 分析师：黄守宏 撰写日期：2016-08-02

事件:公司发布2016年半年报,实现营业收入5.93亿元,同比增长3.06%;归母净利润为6522.54万元,同比增长82.24%;扣非净利润5380.25万元,同比增长155.29%;基本符合预期。

传统主业订单稳定增长,加大研发促转型综合能源服务提供商:公司上半年电气控制设备业务营收略低于去年同期水平,但毛利同比增加2.92%,其上半年公司电气控制设备订单总量同比保持8.78%的稳定增长。公司电气控制设备业务居国内领先地位,注重技术研发,研发人员从2014年255人增至2015年367人,推进产品技术外延应用,促进转型综合能源技术和服务提供商。报告期内,公司为南网提供世界首台直接高压PCS系统,研制光伏预装变电站,首台高压永磁电机用变频调速系统已交付。

综合节能业绩高增,岭南电缆提供业绩支撑:我国节能服务业呈快速增长趋势,2009-2014年节能服务业总产值的年均复合增长率高达35%左右,预计未来十年内仍将保持30%左右的增速。公司为国内节能龙头,业绩进入释放期,近五年复合增长率均高达130.79%。

公司综合节能业务以合同能源管理为主要方式,聚焦工业节能领域,确立以工业节能、电厂节能、综合能源服务三大业务为重点发展方向,目前已是国内节能领域标杆企业。今年上半年净利润总额3374.15万元,同比增长68.40%,毛利31.67%,同比增长6.55%,为公司上半年业绩贡献主要利润。此外,在电力电缆业务上,去年收购的岭南电缆,承诺其2015-2017年的净利润不低于1.2亿元,收购后公司产品线将延伸,全面整合电能控制产品和电能传输产品,打造智能电网控制与传输高端产业链,同时构建以能源控制、能源传输、能源服务为特点的能源互联网的业务布局。当前岭南电缆产能扩为之前的2.7倍,新增合同实现同比增长60.85%,我们认为随着产能的扩张和每年稳定的合同增长会给公司带来稳定业绩。

地处售电改革先锋区,加速布局用电服务,售电业务破局:随着电力改革推进,售电市场逐步放开,据我们测算,售电市场收入空间大约有千亿甚至万亿级。公司地处售电改革先锋区域广东省,具备先发优势。公司抓住电力改革机遇,加速布局用电服务市场。公司上半年,用电服务实现营业收入2778万元,同比增长47.61%,实现净利润251.73万元,同比增长87.85%。自2014年设立“智光用电服务公司”以来,目前已先后在肇庆市、汕头市、东莞市、江门市、南宁市等7个地区分别布点设立,今年预计再布局16个地区用电服务公司,至2017年公司计划完成共37地区对应布局,全面覆盖南网五省地区。公司已进入广东省售电公司目录,目前实现电力交易集中竞价总电量约2470万度,为电力大用户提供月度竞价策略的总电量为1.33亿度。公司已积累了50万kVA专变容量的客户,客户数量已超过800户,在广东当地有较好的资源积累,未来有望抓住广东售电侧改革试点春风,加快拓展线下客户资源开拓,并结合用电数据云平台及需求挖掘,打造线下服务与线上数据联通的大型用电服务平台,我们预计下半年用电服务业务将为公司带来新的业绩增长点。

非公开增发即将过会,募资加码需求侧服务。公司公告拟以不低于14.42元/股价格,募集不超15.2亿元用于“需求侧线下用电服务及智能云平台”(10.6亿,IRR17.8%,达产后预计每年新增收入15.6亿)、“综合能源研究实验室”(1.57亿)、和“偿贷及补流动资金”(3亿元)。我们认为,本次增发的顺利完成将有效支撑智光电气未来几年的主业增长及坚定用电服务路线不动摇。

投资建议:看好公司定位综合能源服务商和服务提供商的战略布局,综合节电业务前景广阔,此外,公司地处售电改革先锋区广东省,具备售电业务先发优势,为公司带来新的业绩增长点。我们预计公司2016-2018年的EPS分别为0.55元、0.77元、1.03元,维持买入-A的投资评级,6个月目标价为27.7元。

风险提示:电力改革进展不及预期、用电服务不及预期

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