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龙源电力——全球最大风能集团公司，隶属于2018年由国电集团与神华集团合并重组而成的国家能源投资集团有限责任公司（CEIC）。

2018年底的统计数据，龙源电力的风电装机容量已达到18.9GW，几乎占中国整个风电市场的10％。但是，这家巨型企业在其过去9个月的报告显示，利润同比下滑了12.5％，尽管其中的电力销售收入均有所增长。

国内不少风电企业对龙源的风电头把交椅虎视眈眈。

难保中国风电老大地位

中金公司（CICC）12月11日对港股龙源电力披露的研报指出，龙源电力11月风电发电量同比增长28%，弃风率4.84%，同比上升1.36%。

风险评论：风力发电不及预期，风电厂建设成本高于预期。

消息显示：2019年前11个月龙源电力共实现发电量45596GWh，同比增长1.97%。其中风电发电量36624GWh，同比增长3.4%；火电发电量8519GWh，同比下降3.7%。第三季度发电量1030.66GWh，较去年同期的1062.6GWh下滑3%。

而同样在港股上市的华能新能源，截至2019年11月30日总发电量2406.86GWh，同比增长8.8%。其中，风电发电量为2268.5GWh，同比增长8.9%，太阳能发电量为138.34GWh，同比增长6.7%。

同样的行业环境，体量是龙源一半的华能新能源在激烈的风电市场中，业绩增长比例是龙源电力2.7倍，且接连获股东增持。

华能新能源公司的同期利润同比增长了26％。该公司年初的净利润为32亿元人民币（4.54亿美元），曾与龙源的收入几乎持平，而华能新能源的收入在9个月后翻了一番。

另一家专注于风电的电力开发商，中国华电集团的子公司华电富新能源也实现了32％的利润增长。

这位十年前港交所最大规模亚洲可再生能源IPO的中国电力企业，走在了世界第三风电开发公司的地位时，为何脚步迟缓？

海上风电打输关键战役

龙源电力是中国海洋开发的先驱，在海上风电市场面临着激烈的竞争，数据显示其目前仍然是中国最大的海上风电开发商。截至2018年底，已安装超过1GW的海上风机，占中国海上风电市场的22％。

但是，龙源输掉了未来市场份额的关键战役。平安证券今年早些时候发布的市场报告显示，去年，地方政府总计批准了约40GW的新项目，其中龙源只吸收了1GW多。龙源的几家竞争对手在这场夺人眼球的竞争中得到了更大的份额，最激进耀眼的是主机制造商——上海电气，成功拿下10GW新项目的份额。

其他可能挑战龙源海上风电地位的竞争者可能是中广核（CGN）和三峡（CTG）。这两家公司都在产业竞标中得到了7.2GW项目，还有国电投、华电、明阳。

龙源目前的局面主要归结于在广东市场的失败，在去年核准的40GW项目中，广东地区就占了约30GW，而龙源在广东颗粒无收。

同样的问题出现在了山东的竞争中。龙源公司前总经理谢长军曾在一篇文章中谈及山东失利的原因：“2018年山东省海上风电资源分配权收归省政府。在其他集团高层领导纷纷赴山东省政府做工作、重新获得资源分配权之际，由于缺乏集团公司强有力的支持，龙源山东公司在海上风电资源争取上困难重重，在竞争中已经严重落后。”

财务状况不佳

在龙源2019年半年报披露的数据显示，其应收账款和应收票据逾180亿元，超过当期净利润30.87亿元的两倍，且应收账款中大部分是补贴。

资产负债率的高企不止发生在龙源，华能新能源、大唐新能源也面临同样的问题。

中金公司分析师还把龙源财务状况不佳的部分原因与亏损的中国联合动力（龙源持股份的风电主机制造厂）的财务状况联系在一起。

分析指出，联合动力在2019年前三季度录得6亿元人民币的净亏损，尽管风机销售同比增长了40％，但这个数字在今年的抢装潮背景下并不突出。

施工设备折旧风险

2010年9月，江苏如东装机容量32MW的世界第一座潮间带试验风电场建成，龙源电力在中国东部海域规划了一个3GW的“海上风电三峡”的宏图。

第二年，龙源电力与上海振华重工联合研制出国内第一艘海上风电专业施工船，是中国首个潮间带风电新型单桩基础设计与施工关键技术、装备研制和工程应用。

合并后的龙源振华迈向了海上风电规模化发展的旅程。在过去十年里，“龙源振华2号800吨自升式海上风电施工船”、“首艘专业运维船”、“龙源振华3号2000吨自升式海上风电施工船”、“I型嵌岩单桩无过渡段沉桩”、“大直径嵌岩单桩施工”、“植入式”嵌岩单桩施工“、“超大直径Ⅲ型嵌岩单桩施工”.......技术不断突破，为近海高效施工提供支撑。

但是部件和施工设备还是依赖国外进口，受制于此，设备采购和租赁成本高企，施工装置周期利用性低，折旧费占了施工成本的主要比例，产能过剩情况正不断凸显。

更大的风险是，抢装潮过后，施工设备被闲置的可能性极高。

数据显示：龙源在今年上半年折旧和摊销费用以及员工成本合计增长3.04亿元。

公司战略部署偏于保守

龙源电力的海上风电版图集中在江苏和福建，风资源良好、海况优于广东。近五年众多开发商和供应商转型，向这片海域拓展。华能、中广核、中海油、海洋水建、中天科技等争相追逐，抢占江苏、福建市场。

在整个风电产业链利润降低、平价上网的变局下，面临各方强势进攻，龙源电力还是选择了保守的海上风电战略。

资金回笼难，成本继续增长，龙源电力的困境亟待解决，摆在新任公司董事长贾彦兵面前的是如何带领龙源突出重围。

错过了最关键的一波海上风电核准和建设浪潮，龙源只能等到2025年以后新项目浮出水面。那个时候中国海上风电装机容量也许达到了41GW的规划目标，究竟还有多少资源可以继续挖掘呢？

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